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國際化點(diǎn)將 鐵礦石期貨寄望試水

發(fā)表時(shí)間:2015-9-21 9:53:43??????點(diǎn)擊:

2015年,大宗商品市場(chǎng)一片狼藉,大量進(jìn)口的鐵礦石價(jià)格仍在下跌途中,海外掘金的礦企一步步逼近生死線,他們對(duì)價(jià)格波動(dòng)從未如此恐懼,“如在海上飄蕩”,極力想勒緊利潤的韁繩。

日前,期貨市場(chǎng)對(duì)外開放的議題再次在資本市場(chǎng)的頂層設(shè)計(jì)中被強(qiáng)調(diào)。市場(chǎng)在期待原油的同時(shí),對(duì)鐵礦石這一貿(mào)易市場(chǎng)國際化、期貨機(jī)制運(yùn)作成熟的品種也抱有極大期待。

“目前交易所正在推動(dòng)鐵礦石期貨國際化,將爭(zhēng)取使鐵礦石成為允許境外交易者直接參與交易的特定品種?!痹?月20日召開的2015年中國煤焦鋼產(chǎn)業(yè)大會(huì)上,大連商品交易所黨委副書記、總經(jīng)理馮博如是表示。

為中國礦企出海護(hù)航

馬來西亞、澳大利亞、秘魯、墨西哥……為了一種沉積在古老地殼層中的礦物,中國礦商走遍了世界,尤其在國內(nèi)地產(chǎn)市場(chǎng)興盛那幾年,中國商人在海外一礦難求。而在這兩年鐵礦石價(jià)格劇烈下跌的時(shí)間窗口,國際礦權(quán)的拋售和接盤異常頻繁。

做客海外的中國礦企日子并不好過。據(jù)報(bào)道,一家加拿大礦商甚至轉(zhuǎn)向全新的業(yè)務(wù):向中國售賣澳大利亞雞蛋。對(duì)這家公司,中國企業(yè)武漢鋼鐵、中國五礦分別持有25%、5%的股份,資金原本用于投資位于加拿大魁北克省的一項(xiàng)鐵礦項(xiàng)目。

另外,近期一則墨西哥華企“朋友圈”散伙的消息足以寫照中國海外礦企的沒落。據(jù)稱,由于鐵礦石價(jià)格跌跌不休,從事礦產(chǎn)品貿(mào)易的企業(yè)幾乎無一茍活,在墨礦企出現(xiàn)了撤退潮。

“從今年上半年中國礦企的投資趨勢(shì)來看,境外的礦業(yè)投資步伐明顯放緩?!睋?jù)中國礦業(yè)聯(lián)合會(huì)副會(huì)長陳先達(dá)公開介紹,上半年我國固體礦產(chǎn)投資共有64例,涉及32個(gè)國家,投資金額為14億美元?!巴顿Y規(guī)模在1億美元以上的項(xiàng)目只有3例”。按礦種劃分,煤炭項(xiàng)目投資額同比降低了86%,黑色金屬投資額減少了55%。

中國礦商頻頻奔走海外,一來由于國內(nèi)鐵礦資源多而不富,以中低品位礦為主,富礦資源儲(chǔ)量只占1.8%,而貧礦儲(chǔ)量占47.6%;同時(shí)中小礦多,大礦少,特大礦更少;礦石類型復(fù)雜,難選礦和多組分共生礦所占比重大。

二來,中國對(duì)鐵礦石需求龐大,每年進(jìn)口量在8-9億噸。這一剛性需求目前還沒有衰減跡象,2014年,全國進(jìn)口鐵礦石9.33億噸,同比增長13.8%;而之前的2013年全國共進(jìn)口了8.19億噸鐵礦石,比2012年增長了10.2%。兩年間,鐵礦石對(duì)外依存度提高到78.5%,同比提高9.7個(gè)百分點(diǎn)。

從2014年2月至目前,大商所鐵礦石期貨主力合約價(jià)格從850元/噸跌至目前的390元/噸,按照每年進(jìn)口8億噸鐵礦的數(shù)量計(jì)算,中國進(jìn)口鐵礦一項(xiàng)開支較一年半之前減少了3680億元。換一種說法,這部分節(jié)省的開支分?jǐn)偟搅说V企尤其是貿(mào)易企業(yè)的頭上,礦商的利潤遭遇了同等價(jià)值的利潤蒸發(fā),幾乎無利可圖了。如果期間沒有采取相應(yīng)的保值手段的話,那么局面更難想象。

礦價(jià)的劇烈震蕩,導(dǎo)致更多資金涌入流動(dòng)性較高的鐵礦石衍生品市場(chǎng)。中國大連商品交易所鐵礦石期貨備受市場(chǎng)歡迎,7月鐵礦石期貨成交量增至紀(jì)錄高位。公開資料顯示,7月份鐵礦石期貨成交量達(dá)3240萬手,8月份成交3007萬手,超過了此前5月創(chuàng)下的2490萬手紀(jì)錄高位。

中國礦企抱團(tuán)求暖過程中,衍生品等金融工具得到了空前的重視及運(yùn)用。某從業(yè)年限較久的礦企人士表示,相對(duì)于淡水河谷、必和必拓、力拓這樣的鐵礦石巨頭,單個(gè)中國企業(yè)在資源、技術(shù)、成本方面的劣勢(shì)很明顯,組成“鐵礦石聯(lián)盟”出海成為企業(yè)的救生筏,其中與金融機(jī)構(gòu)的合作尤其重要?!懊鎸?duì)價(jià)格下跌,傳統(tǒng)企業(yè)已經(jīng)無措,而金融機(jī)構(gòu)有更加豐富的經(jīng)驗(yàn)?!?

目前,鐵礦石期貨市場(chǎng)已經(jīng)形成了包含礦山、鋼鐵企業(yè)、貿(mào)易商等產(chǎn)業(yè)客戶以及基金、私募和期貨資管等機(jī)構(gòu)投資者共同參與的多元化結(jié)構(gòu)。截至2015年6月底,參與鐵礦石期貨的總客戶數(shù)已達(dá)22.64萬戶,法人客戶4669家,法人日均成交、日均持倉占比分別為33.96%和30.81%。有近600家產(chǎn)業(yè)客戶參與交易,其中包括70多家鋼廠、近500家貿(mào)易商和近10家國內(nèi)礦山。國際前五大貿(mào)易商和國內(nèi)前十大貿(mào)易商中的9家,以及沙鋼、日鋼、華菱鋼鐵(000932)等7家龍頭民營鋼廠和12家國有重點(diǎn)鋼廠等都已參與交易,產(chǎn)業(yè)客戶交易已占到品種總成交量的6%、持倉占總持倉的15%?!暗傮w來看,礦山企業(yè)整體參與不足,機(jī)構(gòu)投資者仍有待進(jìn)一步完善?!贝笊趟I(yè)品事業(yè)部總監(jiān)陳緯表示。

增強(qiáng)國際定價(jià)影響力迫在眉睫

事實(shí)上,一直以來,國際上幾大礦產(chǎn)生產(chǎn)商利用壟斷地位侵蝕中國鋼鐵行業(yè)“紅利”,一直讓中國龐大的鋼鐵市場(chǎng)處于被動(dòng)地位,尤其是地產(chǎn)行業(yè)興盛時(shí)期。

2014年1月底,中國國家發(fā)改委表示,更多的中國企業(yè)應(yīng)該走出國門,到海外投資鐵礦石生產(chǎn)企業(yè)。這樣將可以使得鐵礦石和鋼鐵價(jià)格之間達(dá)到一定的平衡,形成上下游合作的新模式。

盡管鐵礦石期貨為礦企保值提供了有利的工具,但境外企業(yè)并不能直接參與境內(nèi)鐵礦石期貨,我國期貨市場(chǎng)制度制約使境外機(jī)構(gòu)仍主要參與海外的交易平臺(tái)。

鐵礦石定價(jià)普遍市場(chǎng)化始于2010年,在國際礦山的強(qiáng)勢(shì)推動(dòng)下,普氏指數(shù)在定價(jià)中逐漸占據(jù)了主流地位,目前80%以上的鐵礦石國際貿(mào)易按普氏指數(shù)進(jìn)行結(jié)算。

“普氏指數(shù)的采集樣本有限,一天內(nèi)只有下午某一時(shí)間段內(nèi)的成交和報(bào)價(jià)才進(jìn)入評(píng)估樣本,而且,價(jià)格樣本評(píng)估過程也不透明,這兩點(diǎn)使得普氏指數(shù)非常容易受市場(chǎng)操縱。”市場(chǎng)人士尤其是鋼企人士認(rèn)為這并非是一個(gè)令人滿意的交易平臺(tái),呼吁盡快建立一個(gè)能公正、透明的鐵礦石定價(jià)新機(jī)制。

顯而易見,全球公認(rèn)的鐵礦石定價(jià)中心尚未形成。也正因?yàn)槿绱?,部分海外平臺(tái)都在增強(qiáng)鐵礦石定價(jià)影響力上不遺余力。以新加坡市場(chǎng)為例,2014年新加坡掉期的成交量是2010年的15倍,鐵礦石期貨、期權(quán)的季度平均增速分別為63%、32%。

市場(chǎng)人士介紹,在中國推出鐵礦石期貨之后,看到這個(gè)市場(chǎng)良好的流動(dòng)性、公平合理的交割方式和較好的套保效率,境內(nèi)外貿(mào)易商和國內(nèi)鋼廠紛紛從新加坡掉期市場(chǎng)回流至國內(nèi)。同時(shí),受益于健全的產(chǎn)業(yè)鏈期貨品種體系,企業(yè)利用期貨的模式不斷推陳出新,比如從直接套保到跨市場(chǎng)套利和跨品種賺虛擬鋼廠利潤,還有金融機(jī)構(gòu)探索銀期合作新模式,在風(fēng)控完善的前提下,對(duì)貿(mào)易融資的鐵礦石現(xiàn)貨開展套期保值操作,實(shí)現(xiàn)多方共贏。與此相隨的,是國內(nèi)鐵礦石期貨期現(xiàn)價(jià)格相關(guān)性極高,2014年以來鐵礦石主力合約與相關(guān)市場(chǎng)的價(jià)格相關(guān)性基本保持在90%以上,連礦價(jià)格已經(jīng)成為現(xiàn)貨市場(chǎng)貿(mào)易和境外衍生品交易的重要參考因素,期貨價(jià)格已經(jīng)對(duì)普氏指數(shù)有了實(shí)質(zhì)性影響。

鐵礦石期貨市場(chǎng)的發(fā)展讓業(yè)內(nèi)市場(chǎng)人士為之歡欣,不過,北京工商大學(xué)證券期貨研究所所長胡俞越表示,鐵礦石期貨雖然在定價(jià)影響力方面已經(jīng)發(fā)揮了重要作用,但國際貿(mào)易定價(jià)仍然以普氏鐵礦石美元指數(shù)作為結(jié)算依據(jù),對(duì)我國企業(yè)十分不利。這些衍生品都以國際鐵礦石價(jià)格指數(shù)為標(biāo)的,適應(yīng)和配合著現(xiàn)貨貿(mào)易指數(shù)結(jié)算體系,由此也鞏固了美元價(jià)格指數(shù)的國際結(jié)算地位。我國如不加緊推進(jìn),待鐵礦石國際定價(jià)中心花落別家,國內(nèi)鐵礦石期貨對(duì)國際市場(chǎng)定價(jià)的影響將會(huì)極為有限。

原油欲攜鐵礦石“破門而出”

在日前新華社授權(quán)發(fā)布的《中共中央國務(wù)院關(guān)于構(gòu)建開放型經(jīng)濟(jì)新體制的若干意見》(簡(jiǎn)稱《意見》)中,期貨市場(chǎng)的對(duì)外開放被提上日程。

《意見》稱,推動(dòng)資本市場(chǎng)雙向有序開放。積極穩(wěn)妥推進(jìn)人民幣資本項(xiàng)目可兌換。便利境內(nèi)外主體跨境投融資。擴(kuò)大期貨市場(chǎng)對(duì)外開放,允許符合規(guī)定條件的境外機(jī)構(gòu)從事特定品種的期貨交易。研究境內(nèi)銀行、證券公司等金融機(jī)構(gòu)和企業(yè)在有真實(shí)貿(mào)易和投資背景的前提下,參與境外金融衍生品市場(chǎng)。在風(fēng)險(xiǎn)可控的前提下,研究逐步開放金融衍生品市場(chǎng)。

市場(chǎng)研究人士認(rèn)為,這為我國原油及相關(guān)期貨品種的國際化鋪墊了道路。

“2014年我們就在做鐵礦石國際化的方案,當(dāng)時(shí)考慮把QFII引進(jìn)來,最后管理部門綜合考慮資本市場(chǎng)對(duì)外開放安排以及政策配套統(tǒng)一性,今年年初時(shí)確定了鐵礦石期貨比照原油期貨國際化的戰(zhàn)略。”大商易所鐵礦石事業(yè)部高級(jí)經(jīng)理王淑梅表示。

大商所副總經(jīng)理王鳳海指出,鐵礦石期貨是一個(gè)已經(jīng)在運(yùn)行的市場(chǎng),市場(chǎng)國際化需要重點(diǎn)解決的問題是,引入國際參與者過程中在開戶、交易、清算、風(fēng)控等方面如何與現(xiàn)有市場(chǎng)平穩(wěn)銜接。風(fēng)險(xiǎn)可控、平穩(wěn)運(yùn)行、逐步放開是實(shí)事求是地推進(jìn)鐵礦石期貨市場(chǎng)國際化的基本思路?!白鳛閲H化的第一步,今年初海關(guān)總署已同意批準(zhǔn)大連港(601880)開展保稅交割,4月份財(cái)政部和國稅總局已經(jīng)批準(zhǔn)保稅交割財(cái)稅政策;在推動(dòng)境外投資者直接參與方面相關(guān)業(yè)務(wù)準(zhǔn)備已基本完成,目前相關(guān)方案正在征求市場(chǎng)意見;交易所端和會(huì)員端的技術(shù)系統(tǒng)正在全力準(zhǔn)備,市場(chǎng)推介工作已陸續(xù)開展?!?

他指出,當(dāng)前鐵礦石期貨市場(chǎng)已具有國際化的可行性。首先,鐵礦石國際化符合中國資本市場(chǎng)對(duì)外開放的總體要求,可以有力配合國家“一帶一路”的戰(zhàn)略,促進(jìn)金融創(chuàng)新,充分利用好國內(nèi)、國際兩個(gè)市場(chǎng)、兩種資源,提升國內(nèi)期貨市場(chǎng)對(duì)大宗商品定價(jià)的影響力。其次,中國資本市場(chǎng)對(duì)外開放的配套政策環(huán)境基本具備,中國證監(jiān)會(huì)、人民銀行和國家外匯管理局于今年先后對(duì)境外參與者參與境內(nèi)特定品種期貨交易的參與原則、方式和資金跨境結(jié)算安排等出臺(tái)了相關(guān)配套政策。第三,從鐵礦石品種特點(diǎn)和期貨市場(chǎng)運(yùn)行發(fā)展來看,鐵礦石也已經(jīng)具備了國際化的基礎(chǔ)。“鐵礦石國際化前景樂觀,當(dāng)前要解決的是推動(dòng)其成為‘特定品種’?!?


陳緯認(rèn)為,總體來看,我國鐵礦石期貨已經(jīng)在國內(nèi)外市場(chǎng)形成了相當(dāng)?shù)挠绊懥?,?duì)國際市場(chǎng)價(jià)格產(chǎn)生了實(shí)質(zhì)性影響,具備了國際化的市場(chǎng)深度和廣度;國內(nèi)客戶也得到了充分的歷練,并做好了參與國際競(jìng)爭(zhēng)的準(zhǔn)備。市場(chǎng)對(duì)鐵礦石期貨國際化也產(chǎn)生了較大的需求:一方面是境內(nèi)市場(chǎng)急需國際礦商參與,完善投資者結(jié)構(gòu),增強(qiáng)期貨市場(chǎng)定價(jià)的權(quán)威性;另一方面,以必和必拓為代表的國際重點(diǎn)礦商和境外投資機(jī)構(gòu),如太平洋(601099)國際投資管理公司(PIMCO)等以及一些證券公司表示了較強(qiáng)的參與意愿。(中國證券報(bào))